陽光電源：新能源平臺型龍頭 迎接全球光儲共振

　　“成本+渠道+產能”優勢構建護城河，打造“風光儲氫電”新能源方案平臺型龍頭。公司以光伏逆變器和電站投資開發業務為發展基石，從光伏橫向拓展至“風儲氫電”業務，縱向延申系統集成。公司積極推動上游原材料國產化降本初具成效;拓展全球尤其是歐洲市場的***和售后服務網絡布局，持續鞏固“成本+渠道+產能”優勢。截至2022H1公司逆變設備全球累計裝機超269GW，全球累計開發建設光伏、風電項目超28GW;連續6年位居***儲能系統集成市場出貨量第一，新能源方案平臺型龍頭地位穩固。

　　當前時點我們推薦陽光電源的理由：(1)硅料價格進入下行通道***地面裝機需求(2)碳酸鋰價格中***預期向下，儲能盈利具備可持續性。根據PV-Tech統計，2022年前三季度國內集中式逆變器招標量占比不足20%，未來伴隨硅料新增產能落地價格松動，裝機端成本有望逐漸降低，***地面電站裝機，帶動逆變器招標放量。碳酸鋰價格中***預期向下，我們判斷公司光儲出貨量和盈利水平有望再上新臺階。

　　我們與市場不同的觀點：國內大儲盈利性存在預期差，建議關注國內大儲商業模式改善，把握全球大儲新機遇。2021年以來，***層面的新型儲能支持政策加速***，獨立儲能受到政策支持，有望通過容量電價回收部分固定成本，通過電量電價進行市場化盈利。我們判斷公司未來將受益于國內大儲項目盈利模式改善帶來的量利齊升。公司作為全球儲能系統集成市場出貨量龍頭，充分享受全球光儲共振紅利。

　　盈利預測與投資建議。預計公司22-24年EPS為1.96/3.87/5.50元/股，公司逆變器出貨量穩步增長，儲能業務逐步放量，給予其23年40XPE，對應合理價值154.65元/股，繼續給予“買入”評級。

　　風險提示。全球光伏裝機不及預期，原材料價格大幅波動，匯率波動等風險。